下一个风口 炼油和乙烯的自主崛起–石油化工行业深度报告_搜狐财经

原头衔的:居后地出口 炼油与乙撑的孤独成熟——石油化学工业的吃水公报

居后地出口 炼油与乙撑的孤独成熟——石油化学工业的吃水公报

炼油和乙撑的大尺度是开展的必定放任自流,新灵巧作出评价将要素在明天的产能晋级。。奇纳河炼油厂的见识和集约度远较低的O,根本原则环境鞭打评价录音,美国有141个炼油厂。,美国的一共炼油产能约亿吨,意思是每家炼厂的用于工作上的大批的为645万吨/年;相形之下,奇纳河有超越200家炼油厂。,炼油厂意思是见识不到400万吨/年。。以大韩民国百里挑一炼油工业界开展为例,大韩民国百里挑一仅六家炼油厂。,在监狱里三个被列为关系全球大局的十大炼油厂经过。。大韩民国百里挑一的炼油厂出口到奇纳河。,同时,有很多地合意的人由离开海岸的价设计一个版式。 大韩民国百里挑一是估值的资料。。我们家以为奇纳河有很大的炼油和化学工业工业大批的。,有助于繁殖奇纳河炼化合意的人的见识优势、合意的人晋级、连同关系全球大局的级排列的物价权连同市竟争能力的托。

私人公司进入炼化学工业业界军事]野战的,粗砂库存供应的护卫队。与在过来惊呆产能扩张差数,炼油大批的的扩张首要是私人公司。,在明天剜炼油-PX-PTA产业的链环节。鉴于历史使遭受,奇纳河的PX大批的并心不在焉紧跟责任的增长。,出口仍有大批责任。。2016年我国PX出动约940万吨,出口万吨,显见责任量为10000吨。,出口相依性超越50%。从近日规划图的炼油大批的,除私人公司外,粗砂合意的人的将按比例放大。

乙撑俗僧左支右绌,在眼前的油价安排下,加边于是罚款的。。2010是乙撑工业的主峰。,尔后,市制约逐步化食乙撑工业大批的。。鉴于石油化学工业神召在2012-2016年当中新增固定资产本钱开销速度递增的滴,顺流地责任稳步增长,新的无效大批的不克缺乏缓和责任。2009-2011年间,全球乙撑出动超越2000万吨,从瞄准市制约大批的看,化食新产能的大批的很领先于上一个人工业圈。。我们家作出评价2017年油价的运转区间大概率会在50-60一元纸币/桶的排列内动摇,在油价的大安排下,东北亚粗汽油解体乙撑的现钞本钱喻为,乙撑的发工资大批的罚款。。

全球竟争能力有成功希望的人继承。。与安心惯例工厂比拟,奇纳河惊呆学工业业界与大韩民国百里挑一、美国的差距更大。。奇纳河仍需大批出口惊呆合意的人,而鉴于奇纳河的估值不是完善。。奇纳河曾经逐步附带说明了很积年。,曾经在石油化学工业设计中、装备、工业管理等军事]野战的逐步附带说明了大批的体验。。奇纳河腹地,在明天有成功希望的人引领新大概产能晋级。,繁殖惊呆合意的人的自主地性,甚至更好地婚配顺流地互插产业的。

使就职与引荐。现钞优势,在瞄准油价安排下,消受惊呆欣欣向荣的,引荐奇纳河惊呆、上海惊呆。参与者炼油、惊呆一件商品,经过精炼-PX-PTA连接,并瞄准了炼油见识和大批的托的有意。,荣盛石油化学工业稍许地公司、恒力库存。鉴于潮解石油气市,二甲基甲烷丙烯聚丙烯产业的链举行套利,引荐东华能量。海内油气资源、剜海内LNG与原油市链,引荐的过境能量。在明天炼化一件商品工程研制有成功希望的人受用,奇纳河惊呆炼油化学工业。炼油厂本钱花费的钱效益,顺流地定单上升,引荐NEVE股本权益。

文字一份遗产

1. 居后地出口 海内炼油大批的的扩充

海内炼油大批的的扩充 粗砂是新适合的首要组成一份遗产。

跟随奇纳河经济的凌厉的开展,奇纳河对原油及互插衍生品的责任长期性增长。。根本原则国民统计局,2016年我国原油用于工作上的量为54101万吨,去岁的增长;跟随奇纳河经济布置的构象转移和晋级,成品油也发生了布置性不同。,汽油和航空煤油责任长期性增长,中心的馏份消费同比滴。

鉴于过来五年炼油大批的稍许地,更,炼油厂加边于自2016以后一向罚款。,最近几年中,以E为要素的炼油化学工业新产能,引领在明天新产能。重复产能规划图和合意的人的角度,发表以下削尖:

1、 精炼见识,同时用惯例的油、惊呆炼油厂设计用于工作上的成品油。,最好的新一件商品都是粗砂一件商品。、连同安心化学品的综合应用。。

2、 新建惊呆适合氢化大批的强。,自然结果应用。

3、 强使化合大批的;很多地一件商品同时伴奏乙撑。,作为一个人整体竟争能力将清楚的繁殖。。

见识放任自流 私人公司要素产业的大批的托

精炼跑过包孕常压作为精华发生和减压作为精华发生。、催化裂化、推延炼焦、催化重整、氢化裂化、氢化精制等。我们家意味的原油用于工作上的大批的首要指用于工作上的跑过。,通常是空白作为精华发生。;评判员总计达石油竟争能力的基准有很多。,Nielsen系数,像。总而言之,新炼油厂的见识很大。,单位吃得过多消费量、能耗较低;同时与国有公司比拟,新灵巧的人工本钱优势也很清楚的。。

从眼前海内的炼油产能来说,奇纳河惊呆、中石油仍一马当先。。

私人公司有成功希望的人口述新大概产能托。与奇纳河惊呆比拟、中石油顾虑周到的本钱花费的钱,在明天私人公司将要素惊呆新产能。全球多国公司本钱花费的钱,外显子可移动的和仅思索惊呆和顺流地本钱溢价,总体本钱花费的钱具有较强的规则性。,以及2011-2012年,同一很大的增长。,最近几年中持续滴。而奇纳河石油、最近几年中,奇纳河惊呆有些主修的的惊呆一件商品入伙。,海内的私人公司有成功希望的人口述新大概产能托。

炼油化学工业整合 神召门槛高、准入高

惯例的精炼大一份遗产是用于工作上的合意的人。,在监狱里汽油、中心的馏份、煤油屈服在60%外面的。,对立的事物,在监狱里某些是用锅炉重油用于工作上的的。、当投手、润滑的类型。眼前,奇纳河新建的炼油厂最好的是香料。,石油化学工业厂的偏爱的是炼油厂。、乙撑集成,在关系全球大局的炼油厂使就职一件商品中,这也稀正是。。

从全球视角,炼油、乙撑的石油化学工业适合通常是一步步地地举行的。,炼油和乙撑的同时使就职相对稍许地。。在我国,浙江惊呆引为鉴戒、盛洪惊呆公司运用后随即抛掉的东西使就职,外表的灵巧类型相对较劣的。。我们家将关系全球大局的与同类的灵巧举行喻为。:

诉讼一:沙特阿拉伯拉比石油化学工业厂

拉比石油化学工业公司是关系全球大局的上最大的炼油和惊呆适合。,总使就职100亿钱。,即使为了,见识和使就职也为了。,拉比惊呆也在ORIG依据发达和晋级,时新乙撑解体适合。

拉比石油化学工业公司就座沙特阿拉伯。,沙特艾米和烟灰墨日本在拉比石油化学工业股份稍许地公司,剩的25%是由大众持正是。,2008上市。。

起整队作用的人的炼油厂就座最大的使化合式的心脏。,起整队作用的人的精炼转变为作为精华发生。、汽油氢化、烃基化物与异构化单元。

拉比格炼油厂和惊呆厂于残冬腊月生效开发,该适合于2009年11月8日做完。,该厂有1840万吨石油基合意的人。,和240万吨乙撑。、丙烯衍生品。

诉讼二:Sadara结成适合

Sadara一件商品崇高的有史以后最大的惊呆单位。,心不在焉补集的炼油一件商品。,它是乙烷和粗汽油的附加剂。,以乙撑、丙烯是首要的中心的小题大做。,该适合的削尖是顺流地合意的人极度的慎。。

该一件商品就座沙特阿拉伯朱拜勒工业界城。、Al Sharqiya,使就职总额作出评价为200亿钱。,全厂掌握26套化学工业工业单位。,将会工业出150万吨乙撑/年和大概40万吨丙烯。同时,该一件商品顺流地装备TDI。、MDI、环氧二甲基甲烷、环氧乙烷及安心合意的人,它在醇醚和聚醚军事]野战的具有无与伦比的优点。。

2. 精炼见识是在明天的放任自流

根本原则2016年1月环评的统计法,美国有141个炼油厂。,一年间的有139个王室。,用于工作上的大批的为1832万桶/天。。每桶转变率,美国的一共炼油产能约亿吨,意思是每家炼厂的用于工作上的大批的为645万吨/年。

相形之下,奇纳河有超越200家炼油厂。,炼油厂意思是见识不到400万吨/年。。由此可见,奇纳河炼油厂的见识和集约度远较低的O。

以大韩民国百里挑一为例 奇纳河具有喻为优势。

大韩民国百里挑一炼油工业界开展与奇纳河的喻为,心不在焉资源优势。、心不在焉宏大的市制约优势。,即使大韩民国百里挑一仅六家炼油厂。,在监狱里三个被列为关系全球大局的十大炼油厂经过。。大韩民国百里挑一的炼油厂出口到奇纳河。,同时,有很多地合意的人由离开海岸的价设计一个版式。 大韩民国百里挑一是估值的资料。。以大韩民国百里挑一为例,我们家以为,以大韩民国百里挑一为例,奇纳河在前陆具有普遍地的规划和炼油大批的。,有助于繁殖奇纳河炼化合意的人的见识优势、合意的人晋级、连同关系全球大局的级排列的物价权连同市竟争能力的托。

大韩民国百里挑一离我们家国民很近。,大韩民国百里挑一的原油也首要是出口的。。到2016残冬腊月,大韩民国百里挑一每天有300万桶原油用于工作上的大批的,这6个炼油厂属于关系全球大局的级的炼油厂。。该公司最大的三个炼油厂是SK Energy、GS Caltex,连同S-Oil 公司(一份遗产股权是沙特艾米)。

在2015年,大韩民国百里挑一的原油消费为240万桶/天,发生关系全球大局的第八个的原油消费国。大韩民国百里挑一的原油保护区少许。,列举如下,首要经过出口原油来缓和责任。。大韩民国百里挑一炼油厂的见识效应正是清楚的。,关系全球大局的十大炼油厂中有3家就座大韩民国百里挑一。。列举如下,大韩民国百里挑一发生亚洲最大的惊呆合意的人出口商。在2015年,大韩民国百里挑一出口意思是130万桶精炼,首要是中心的馏分的合意的人如化学工业轻油、汽油、航空煤油等。;大韩民国百里挑一对化学工业库存的责任,每天出口90万桶,首要是粗汽油和潮解石油气。。

以PTA为例 PX产业的集合度是一个人放任自流。

PTA是奇纳河孤独公司出现的类型特例。,奇纳河PTA产业的开展受国有桩,逐步进入私人公司,私人公司更进一步的扩张,终极挤压了中小型国有公司的大批的。

PTA的开展与奇纳河CH的大批消费紧密互插。。

PTA神召的圈性是正是清楚的的。,让我们家以*PX发达为例。,2010,意思是2400元/吨。,从2011起,开动价差额年复一年滴。,眼前价差俗僧在400-600元/吨的排列内动摇。

根本原则我们家的统计法,2016,海内PTA产能约4800万吨。,但鉴于2015年的腾龙粗砂摧毁鞭打翔鹭惊呆615万吨/年的库存,到如今为止泊车;远东惊呆320万吨/年PTA适合H,列举如下,奇纳河PTA的无效工业大批的仅为38轧机。。但这些灵巧有重新开始的筹划某事。,列举如下,PTA的加边于率依然受到限定。。

2.3 PX自主地速率宣扬 剜PX-PTA聚脂的海内竟争能力

PX是PTA的上流吃得过多。,是涤纶线和化纤工业界的要紧合意的人环节。。在历史中,鉴于公共事变等使遭受,奇纳河的PX大批的并心不在焉紧跟责任的增长。,眼前,奇纳河的PX仍需求大批的出口。。从近日规划图的炼油大批的,除私人公司外,粗砂合意的人的将按比例放大,同时,贬值了成品油的本钱。,PX工业大批的将附带说明。

2016年我国PX出动约940万吨,出口万吨,显见责任量为10000吨。,出口相依性超越50%。

奇纳河PX灵巧的总体见识很小。,就是这样跑过相对较短。。最近几年中,新建的顺风地灵巧首要是镍。,2016净加边于为1亿钱。。

奇纳河顺流地炼油厂最好的是成品油。,催化重整、甲苯歧化、脱烃基适合的见识相对较小。,与大韩民国百里挑一、印度和安心灵巧见识较小。。

三。在瞄准油价安排下 乙撑是有利可图的。

全球乙撑供需均衡

2010是乙撑工业的主峰。,尔后,市制约逐步化食乙撑工业大批的。。鉴于石油化学工业神召在2012-2016年当中新增固定资产本钱开销速度递增的滴,聚乙撑责任在2014-2015年增长。,聚丙烯责任增长,新的无效大批的不克缺乏缓和新的责任。2009-2011年间,全球乙撑出动超越2000万吨,从瞄准市制约大批的看,化食新产能的大批的很领先于上一个人工业圈。。

少乙撑商品,首要打开顺流地衍生品的整队。。奇纳河乙撑出动同比增长2016,2007-2011年间意思是年出动速度递增12%,2012-2016年间意思是年出动速度递增为3%。

乙撑:眼前,关系全球大局的大批的约为1亿吨。,20162020年全球产能附带说明2946万吨,它占了瞄准大批的的18%。。新产能的75%来自某处惯例的解体术语。。

丙烯:眼前,关系全球大局的大批的为400万吨。,20162020年全球产能附带说明2628万吨,它占了瞄准大批的的23%。。新产能的75%来自某是有意技术。。

热心家务的乙撑提质 聚乙撑引领新责任

乙撑的首要顺流地是聚乙撑。、甘醇、苯乙撑及安心合意的人,鉴于乙撑量低,以衍生品的设计一个版式传入奇纳河。

根本原则LYB和IHS录音,眼前,全球对聚乙撑的责任约为9200万吨/年。,2011-2014年全球聚乙撑责任增长较快,聚丙烯促进;2014-2015年聚乙撑的开展,聚丙烯。1990—2014年聚乙撑增长,聚丙烯出现。

聚乙撑:2011-2015年,海内显见责任增长较快。,首要是鉴于网购对包装吃得过多的责任。、连同对农用薄膜的责任附带说明。。同时,国际油价从2014的四个一刻钟突破。,使化合奇纳河严谨的的环境护卫队,回收吃得过多的运用非常缩减了。。

乙撑贮存和流放犯在零度以下的100度。,较劣的的去市场买东西总共,乙撑工业商通常以衍生品的设计一个版式去市场买东西合意的人。。2016年,奇纳河乙撑出动为1781万吨。,出口165万吨,显见责任量1946万吨,同比增长;更,思索顺流地聚乙撑、甘醇、苯乙撑、VCM等多项出口。,列举如下,作出评价海内乙撑I的等价的责任。。2016苯乙撑、甘醇出口录音,有清楚的的滴。,据作出评价,海内乙撑工业将持续堕入窘境。,变得更好海内自主地性。

乙撑本钱曲线状物 粗汽油、LPG混合热解方法发生主流

乙撑用于工作上的区竟争能力首要分为:

1、 中东乙烷解体:中东持续存在惊呆设备COS最低的,首要得益于原正是低指标策略。。仍然,鉴于新的乙烷在中东的供应稍许地。,更多的新Flora:花神弗洛拉要不是与粗汽油混合。。

2、 美国乙烷解体:美国第一家石油化学工业厂以乙烷为库存,在2005-2011年间美国的惊呆适合竟争能力较弱,困境气反动后,北美洲乙烷的大批自然结果,美国的乙撑适合曾经隐现乙烷草料。。

3、 粗汽油解体:东北亚、除英国外的欧洲国家西北地区主流乙撑工业术语,相对较高的本钱。但在油价低的制约下,与安心石油公司的本钱有些什么分别。,也许思索刺桐烯自然结果、在明天的苯价钱将高涨。,依然有竟争能力。

4、 煤化学工业:煤制CTO术语及木精购买MTO术语,眼前,MTO技术的本钱是极好的的。;油价高涨时,回到60钱/桶。,煤化学工业的优势有成功希望的人逐步表现。但它仍将受到在明天水资源的鞭打。、环境护卫队等代理人仍在制约。。

我们家作出评价油价的作为一个人整体动摇将在中性运转。,俗僧慢的增长的格式。与油价相对应的经纪区间动摇概率,在油价的大安排下,东北亚粗汽油解体乙撑的现钞本钱居中。

越来越多的公司将运用粗汽油和潮解石油气混合库存来工业。,因此优化组合工业本钱。。

4。在明天惊呆学工业业界预取

参观终于大概产能交付圈。 乙撑出动有成功希望的人增长

2009-2011年间是全球乙撑投产的主峰期,首要来自某处奇纳河和中东。,三年乙撑总出动超越2200万吨;2012-2015年新产能清楚的舒适。。

全球乙撑责任量约为1亿吨/年。,年责任量约400~600吨。,在明天仍需求数套适合来缓和新增责任。我们家以为2017-2020年间的新增产能下力度远缺乏上一个人圈,责任的相对增量仍有成功希望的人扩充。。

以乙撑为代表的惊呆学工业业界,其供应可塑度和责任可塑度列举如下。:

供应可塑度:惊呆产业的链的俗僧供应可塑度宏大,即短期价钱的涨跌四处走动的供应心不在焉鞭打,但俗僧排出有很大的鞭打。。石油化学工业库存多元主义、繁殖合意的人优化组合大批的,连同在 有意的将按比例放大附带说明了。,短期可塑度作出评价将附带说明,宠爱稳物价钱不变。

责任可塑度:短期责任可塑度呈负互插。,过了一阵子合意的人价钱高涨,暂代他人职务或附带说明顺流地责任;但俗僧责任受到限定。。

十—2015年的2006年,中东已工业约1500万吨乙撑生出动。。

也在2005年至2013年次,奇纳河的石油方法曾经入伙了约1000万吨乙撑。。

参观产能增长的终于一个人圈。,我们家以为乙撑的发工资大批的与其产能关系。,油价的互插性也很大。。以粗汽油为例的乙撑解体,通常制约下,工业100万吨的乙撑需求300-330万吨的粗汽油,同时,副产50万吨丙烯。、15万吨刺桐烯、25万吨纯苯;安心自然结果包孕异丁烯。、碳五、混合粗砂、乙撑尼古丁等。。

我们家以首要合意的人的价差=(乙撑+*丙烯+*刺桐烯+*纯苯)/3-粗汽油为例:

1、粗汽油历史与原油价钱的互插系数为H,原油放任自流。2000-2007年间,奇纳河责任拉,油价高涨,顺风地惊呆合意的人。

2、2008-2014年间,2008全球金融危机,奇纳河使就职拉合意的人价钱急促地动2009。2010后,因中东、奇纳河持续代班人产能,累积而成油价高企。,乙撑加边于受损。

3、2015到如今为止,新的供应舒适,顺流地责任持续附带说明,其时,油价也很低。,驱动器产业的回生。

炼油厂供需均衡 责任布置变更

跟随奇纳河经济的健康使适应,成品油责任布置也发生了主修的不同。。2007-2011年间,海内中心的馏份消费曲线上升斜率根本使相等。但因2012以后,跟随基础设备的慢的、交通流放犯没落的使遭受及使遭受剖析,中心的馏份责任大幅舒适,甚至负增长。。

我们家信任跟随海内私人公司的开展强大,作出评价在明天炼油铅字将发生不同。:

1、 以成品油为首要库存的工业术语,粗砂(首要是PX)的更多健康使适应。

2、 炼油厂氢化大批的清楚的繁殖。。

3、 用于工作上的市面积附带说明,成品油作出评价将出口化食海内工业大批的。。

2016,海内成品油责任量为50亿吨。,在监狱里汽油、航空煤油持续增长,但中心的馏份有些附带说明。。热心家务的汽油、航空煤油的增长速度与GDP使时间互相一致。,更,新炼油适合成品油屈服贬值(或,如今大概40%,它相当于每年约2000万吨的石油抽象概念大批的。。

石油化学工业再均衡 寻觅输掉圈的美

4. 库存供应多元主义 限定合意的人价钱住宿

惊呆合意的人属于具有俗僧可塑度的商品,就是,合意的人价钱不时高涨。,上流的短期供应不尽然是灵活的的。,但中期或俗僧的投递大批的将使朝移动更大的价钱可塑度。。在明天,鉴于上流供应管道的附带说明,异乎寻常地在 有意跑过健康使适应,短期价钱可塑度作出评价将附带说明。。同时,跟随社会存储大批的的繁殖,作出评价在明天价钱的价钱动摇住宿将缩减。。

从2017年度合意的人价钱走势看,在明天很多地惊呆合意的人将阻拦不住某人均衡价钱。。以木精为例,木精顺流地的新责任首要是MTO。,我们家希望的事价钱在顺流地MTO和整个本钱当中。。

乙撑、丙烯,附带说明了一个人新的跑过。,同一的原吃得过多将在在明天多样化。,出口健康使适应更灵活的:

乙撑:眼前,关系全球大局的大批的约为1亿吨。,20162020年全球产能附带说明2946万吨,它占了瞄准大批的的18%。。新产能的75%来自某处惯例的解体术语。。

丙烯:眼前,关系全球大局的大批的为400万吨。,20162020年全球产能附带说明2628万吨,它占了瞄准大批的的23%。。新产能的75%来自某是有意技术。。

从顺流地责任布置也可以看出。,2011-2016年间,海内化学品显见责任曲线上升斜率与20,有差数广大地域的滴。,聚丙烯责任附带说明。;剩的是木精。、PX、PTA及安心与消费属性互插的合意的人仍阻拦不住某人CE。

4. 奇纳河煤化学工业工业线发生无效暂代他人职务

与油价比拟,煤炭价钱相对不变。,列举如下,煤化学工业对价钱不敏感。。海内CTO已开展积年。,从使气化大批的,到变压吸附,健康使适应煤的伸缩性已实现相当大的向上。。我们家以为煤化学工业是环境友好型的。、水、使就职等使遭受,过了一阵子不克缺乏发生市制约的主流。,但作为术语流程的暂代他人职务。,在明天惊呆合意的人的价钱,尤其地聚链烯合意的人的价钱。。

奇纳河聚乙撑工业大批的增长110万,年总产能区域1720万吨/年。,同比增长;聚丙烯工业大批的附带说明191万吨,年总产能区域2333万吨/年。,同比增长。

到2016残冬腊月,煤(木精)链烯适合的工业大批的为1100万,共同体24家工业公司,41套成套灵巧,聚链烯总大批的,二甲基甲烷脱氢适合聚链烯产能471万吨/年,聚链烯总大批的1%。

5。有意与使就职提议

我们家以为,眼前惊呆合意的人甚至回调。,发工资大批的依然符合公认准则的。,同时,我们家不被期望把惊呆事情圈顶替t。。因有有意的技术晋级,在明天合意的人价钱的走不得不比在过来极度的努力的。。我们家以为在明天的使就职有意业绩坚持性是要紧的。,以狍为例,不变或决定上扬ROE有成功希望的人使朝移动更多估值,还应适用于EV/EBITDA评价。。

现钞优势,在瞄准油价安排下,消受惊呆欣欣向荣的,引荐奇纳河惊呆、上海惊呆。参与者炼油、惊呆一件商品,经过精炼-PX-PTA连接,并瞄准了炼油见识和大批的托的有意。,荣盛石油化学工业稍许地公司、恒力库存。鉴于潮解石油气市,二甲基甲烷丙烯聚丙烯产业的链举行套利,引荐东华能量。海内油气资源、剜海内LNG与原油市链,引荐的过境能量。在明天炼化一件商品工程研制有成功希望的人受用,奇纳河惊呆炼油化学工业。炼油厂本钱花费的钱效益,顺流地定单上升,引荐NEVE股本权益。

6。风险预警

石油化学工业一件商品的资产缺口。眼前,私募股权的资产负债率和本钱缺口,在明天需求再融资,同时,它会发生大批的个人财产和费。。

油价大幅下跌或由低到高风险。在瞄准油价下,炼油和乙撑的发工资大批的正是最适宜的使适应。,如急剧滴,库存废物;同一,油价也在急剧高涨。,附带说明顺流地用户本钱,鞭打责任与中心的加边于。

责怪您对沈婉红元石油化学工业公司的伴奏。

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